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今年以来，美联储越来越激进地紧缩货币政策，而日本央行坚持“唱反调”，坚守货币宽松立场。

近日，美债收益率飙升，促使投资者抛售日元，转而买入收益率更高的美元，导致日元累计下跌约14%，创下24年新低，是G10国家中表现最差的货币。

对于日元持续下跌的原因，主要源于以下四个方面：

一是因为日本与美国货币政策不同步，面对通胀上升，日本央行依然保持宽松，并不跟随美联储收紧货币政策；

二是因为日本通胀上升，实际利率进一步下行；

三是日债收益率上行引发市场对日本央行进一步宽松压低日债收益率的预期；

四是实体经济方面受能源价格影响贸易条件恶化，经常账户逆差。

在通胀方面，来自日本总务省5月20日公布的数据显示，4月日本去除生鲜食品的核心消费价格指数（CPI）经季节调整后为101.4，同比上升2.1%。至此，日本CPI连续8个月同比上升，自2015年3月之后同比升幅首次超过2%。而国际市场原油价格持续上涨依然是推升CPI的主要原因。

日债收益率从数据也可见，日本10年期国债收益率目前升至0.25%上方，这是日本央行收益率曲线控制(YCC)目标区间的上限。在6月13日尾盘，10年期日债收益率报0.249%，从日内高位回落，盘中一度升至0.255%。

展望未来日元的走势，“从基本面看，预计未来日元依然保持弱势，但考虑到已累计贬值较大幅度，进一步贬值空间有限”。

当前日元的避险属性只是有所弱化，但并未完全消失。日元进一步贬值的空间或有限：一是前期日元或已充分贬值；二是日本货币政策或难进一步宽松；三是近期美债利率筑顶、油价走势趋稳。

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